從價值發現到價值創造——九鼎董事長蔡雷在北大金融論壇發表演講

2017-08-25

文章來源|華夏時報(公眾號:chinatimes)

8月25日,第三屆北大金融論壇在北京大學光華管理學院召開。九鼎投資董事長蔡雷表示,中國經濟的大背景及資本市場的環境發生了很大變化。經濟增速明顯放緩,大多優質企業已經被各投資機構所投,這時候簡單的價值投資面臨挑戰。現在最重要的是產業整合,通過整合打造產業龍頭企業。

蔡雷介紹,權益投資分兩個類別。一個是價值投資,或稱為被動性投資、金融性投資等。成功的關鍵是合理估值加上安全邊際。其強調企業的價值,核心競爭力等。投資機構耐心等待,選擇一個交易價格低于價值的時候進行投資,并不主動出擊。

另一個是主動投資,或稱為運作性投資,也包括戰略性投資、產業性投資,成功關鍵是價值創造加上價格運作。投資機構會創造一個交易價格,而這個價格只要預計在機構退出時能高于成本即可。

對于剛剛起步的創業者,在尋找天使或VC融資時,要對機構進行考察。如果機構以價值投資為主,創業者需要注意投資機構能為企業帶來什么樣的增值服務;如果機構以主動投資為主,創業者需要留意機構投資的主要領域,在哪些行業中具有資源優勢等。

此外,在股權投資在中國發展的不到20年時間中,蔡雷認為可以分為二個不同階段。第一個階段是成長性投資或上市投資。大致時間為2000至2012年。這段時間內,國內股權投資機構以價值投資為主,主動投資為輔。第二個階段是現在及未來的整合型投資、并購性投資。時間為2013年以后,對于投資機構而言價值投資需要與運作投資并重。

蔡雷表示,投資機構需要應用價值投資做基礎做價值判斷,同時更重要的是機構要具有價值創造的能力。具體來說,機構要繼續保持一定的安全邊際,同時也要輔以各種靈活的價值運作。這個階段判斷一個優秀的股權投資機構,除了其具有的基本價值投資能力外,可能更重要的是另外兩個能力。簡單說,投資機構要改善企業業績,做主動性投資。首先,機構要有一支非常優秀的職業經理團隊來經營企業;另外,機構需要通過整合并購來改善企業的基本產品組合和資源要素。

另一方面,資金端的能力很重要,投資機構需要逐漸熟練地應用各種各樣的金融工具,例如杠桿等。利用低成本的資金也是關鍵之一。

目前,中國第一代創業者基本還在,國內金融市場給予的金融工具也不十分豐富,蔡雷相信,國內市場需要進行產業整合,而未來五到十年,隨著產業整合進一步完成,第一代創業者退出舞臺,中國會迎來一個杠桿收入的時代,并購性投資。

“我國真正意義上堪稱支柱的企業,遠不如美國,主要原因是國內企業太分散。”蔡雷認為,而現在很多的創新創業企業,并不一定要走上市的獨木橋,優秀企業直接進行股權合作也是非常重要的路。

九鼎投資推出見龍計劃,希望幫助更多的優秀的企業進一步發展。如果實現的話,九鼎的股權投資進入引虛入實模式,可以促進中國實體經濟發展。

 



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