【九鼎說】選擇區域龍頭:投資民營醫療機構的“九鼎真經”

2016-07-27

【九鼎說】聚焦行業投資,見證企業發展蛻變。九鼎投資攜資本之力,與中國企業分享成長路上的感悟和經驗。 

【分享人】九鼎投資健康產業基金投資團隊:團隊擁有醫學博士3名,及金融學、經濟學、中醫學、藥學等專業碩士研究生十多名。深耕醫藥醫療行業,在民營醫院投資,戰略規劃、運營管理以及醫療機構資本運作方面有多年經驗,重點關注行業資產證券化及優質民營醫療機構投資機會。

中國的醫療行業在過去30年來,習慣了醫院以公立為主,規模以床位增幅為衡量標準。但人口結構的變化,已經驅動了醫療服務內生性剛需的增長,消費結構的升級引發了中高端醫療需求的增長以及醫療保障制度的完善,激發了基本醫療服務需求的增長。

醫院作為提供醫療服務最重要的主體,成為了資本高度青睞的對象。無論在成熟的發達國家市場還是方興未艾的新興市場,眾多投資者對醫療行業的興趣都十分濃厚。

在中國,社會資本參與醫療領域可以追溯到上世紀80年代。2009年新醫改以來,社會資本加快進入醫療領域,使得辦醫主體的格局發生了很大變化。根據國家衛計委發布的數據,2015年年底,我國民營醫院達到了1.45萬個,占中國醫院總數的半壁江山。

在九鼎投資看來,醫療服務業屬于弱周期性,受宏觀經濟影響較小且發展相對穩定的行業。對于資本而言,一旦投入優質機構,所面臨的競爭環境相對較好,資產的抗周期性能力也更強。

目前,中國的醫療衛生總支出已經超過4萬億元人民幣;而對比之下,目前國內的醫療行業上市公司以及上市公司的醫療業務板塊的市值總量僅有1000億元人民幣左右。因此,行業的證券化空間巨大。


基于“區域”找到行業“龍頭”

九鼎投資始終認為,投資就是投未來。

在九鼎投資的定義里,“有未來”的醫療機構首先體現在規模上。比如,一家醫療機構的現有收入規模達到1億元,業務規模實現出院量1萬、門診10萬。同時,還具備高成長性、大體量的市場空間以及優秀的團隊,那么這家機構就是“有未來”的醫療機構。

2012年-2015年,九鼎投資對大量的國內外民營醫療機構進行研究和接洽。過去一年多時間,九鼎投資健康產業基金投資團隊走訪和研究了數百家國內外民營醫院。在成功投資了多家優質醫療機構的同時,九鼎投資也摸索出了民營醫院投資的思路。

在判斷和測算投資標的的過程中,九鼎投資認為:醫療投資和醫藥投資最突出的差別在于,醫藥企業的產品是藥品,通過標準化生產銷向全國乃至全球,不受區域限制,只要產品好就存在想象空間。而醫療機構的產品是服務,基于人,有地域等各種因素的限制。

因此,投資首先要基于“區域”找到行業“龍頭”。

【關鍵詞】區域龍頭,特定區域內人群就醫首選的醫療機構。

區域經營:由于受到就醫時間、費用成本、醫保報銷政策等因素的限制,患者的就醫具有非常明顯的區域性。明確的行政區域劃分和合理的交通通達程度圈定了潛在服務人群的數量。醫院之間的競爭,主要限于區域內的競爭,跨區影響不大。

品牌優先:由于疾病形成原因的復雜性、診斷與治療手段的多樣性、患者對疾病的恐懼、醫療技術的高風險等原因,導致了患者會“優先選擇”區域內品牌最好的醫院。

格局穩定:除非出現重大要素的變化(如公立/民營體制改變、資本實力大幅增強等),否則區域內醫院的競爭格局難以發生變化。醫療產業與其它產業不同,呈現明顯的強者恒強與弱者恒弱的現象。

目前,九鼎投資健康產業基金投資團隊平均每周走訪三至四家國內一線民營醫療機構。首先根據行政區域和地理位置圈定合理的服務半徑,其次計算出一家機構所覆蓋的人群數量、市場潛力進而得出合理的投資價格。


“床均投資額”測算市場潛力

一家優質的醫療機構還需要從當地GDP、市場支付能力的維度來評判。比如,在一個人均GDP 6-7萬元人民幣的縣級市,根據人均支出、醫療市場的數據,投資團隊就能測算出“床均投資額”。

【關鍵詞】床均投資額,一家醫院對于每一張病床的平均投資額度。

例如,一家醫院建設投入了500張床位,如果床均投資超過了30萬,那么床均收入也要達到30萬。如果床均收入的利潤率能達到10%,在九鼎投資看來,就是非常值得投資的標的。還要加上所在地區的GDP和市場支付能力等因素,一個人均GDP 5萬元人民幣以下的縣級市,則沒法支撐這樣的“床均投資額”。

一家醫院蓋樓、買地、買設備的投入如果與其覆蓋的人群數量和支付能力不匹配,也沒有投資價值。

通過行政、地理區域因素,地方GDP、人均支付能力和“床均投資額”的測算,九鼎投資建立了一套完整的分析模型,從宏觀到微觀全面測算一個醫療結構是否值得投資,以及投資價格。

目前,九鼎投資選擇區域內的民營龍頭,通過民營體制機制的靈活性,引入專家資源、配置先進設備,改造硬件環境,提升服務軟環境,培育區域民營龍頭。


“負面清單”規避風險,識別亂象

近5-10年,國內的民營醫療機構經歷了行業洗牌。九鼎投資相信,隨著市場化改革的推進,醫療生態的良性競爭將會越來越激烈,也會讓優質民營醫院站在風口上,獲得更大發展空間。

在投資的過程中,除了考慮收益,更加重要的是考慮一家醫療機構的規范程度和風險管控。九鼎投資通過制定了嚴格的“負面清單”來規避行業風險:

1.通過自建的獨立盡調團隊,九鼎投資實施嚴格的財務和業務盡調,從財務和業務兩個維度驗資。對有騙保(通過虛假住院騙取醫保經費)行為的醫院,投資經理有權直接結束盡調并終止項目。

2.通過法務文件查閱,九鼎投資對醫院歷史上每一個醫療糾紛的原因作出判斷。如果醫院歷史上存在明顯因診療失誤引起的醫療糾紛,則認為醫院的醫療技術不具有競爭力,這樣的醫院也不具備投資價值。

3.九鼎投資的投資邏輯是“投資區域龍頭企業”。通常,一個區域的龍頭醫院也意味著是具備明顯醫療技術優勢的醫院。判定龍頭醫院的“九鼎標準”基于規模、設備、人才,更基于高標準的規范化運作。因此,判斷和選擇龍頭醫院的過程也是規避風險的過程。


“區域龍頭”助推器

醫療健康業務是九鼎投資戰略規劃的重要組成部分。基于對健康產業的深刻理解和豐富投資經驗,九鼎投資在醫藥健康領域設立了專業基金,大手筆布局醫療資產證券化,助力中國醫療市場發展。

目前,九鼎投資已累計完成對國內近50家醫療健康行業企業的投資,涵蓋化學制藥、中成藥、醫療器械、醫療服務業(醫院)和生物制藥等細分領域。其中,醫院投資是九鼎投資在醫療健康領域的重點投資方向,九鼎投資參、控股的醫院床位數已經5000多張。通過投資區域龍頭醫院,以其為平臺整合周邊資產,全面對接九鼎投資的優質醫療資源,九鼎投資將逐步打造區域領先的醫院集團。

憑借在醫院投資領域的資源,九鼎投資還導入了先進的醫院管理理念和優質醫療資源,幫助提升所投資醫院的醫療服務水平。

引資:九鼎投資以現金方式出資,進行增資擴股,所投資金用于引入新設備、建設新的住院大樓等醫院的業務發展。

引智:九鼎投資和國內外數家頂級醫院和醫學院簽署合作協議,對所投資的醫院提供品牌和醫院管理的輸出服務。同時,九鼎投資將聯合合作方舉辦醫院管理高級研修班,為醫院管理人員提供醫院管理培訓。

引制:九鼎投資投資醫院以后,將完善醫院法人治理結構,實行董事會領導下的院長負責制。推進現代醫院管理服務創新,按照上市公司會計準則規范醫院財務管理,促進醫院領導班子的職業化、專業化建設,提高醫院的精細化、專業化、科學化管理水平。

資本運作與產業整合:九鼎投資醫院以后,在企業上市過程中協助協調各種專業資源,在改制、規范、上報、審核等環節為企業提供咨詢和協助。在產業整合和業務發展上,協助被投醫院物色拓展并購對象及上下游合作伙伴,協助盡職調查和并購方案把關等,為醫院的發展提供相關支持。


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