【因勢而市】成長型投資仍然大有可為

2016-05-24

【因勢而市】聚焦國內外宏觀經濟大勢和資本市場經典案例,分享和見證九鼎投資參與中國經濟的點滴感悟。

【分 享 人】九鼎投資研究院:專注于公司戰略、宏觀策略的研究,持續跟蹤宏觀經濟政策和資本市場發展動態。

本文為《新常態下的中國經濟和九鼎投資策略》報告之二:成長型投資仍然大有可為

中國經濟已經不可避免地從高速增長轉向“中高速增長”,本世紀前十年那種“遍地黃金”的“撿錢”時代已經一去不復返了。

但在中國,立足新興需求和新興產業的成長型投資,仍然還有巨大的空間。

九鼎投資相信,即使在一個年均增長5%的經濟體,也一定會有年均增長10%的行業。在年均增長10%的行業中,一定能選出年均增長15%的企業。這樣的好企業,就是九鼎投資的目標。

展望今年和未來幾年的中國經濟,第二產業將出現持續分化,第三產業在經濟總量中占比將繼續攀升。第二產業中,傳統的煤炭、鋼鐵等資源密集型產業在去產能背景下,長期產值勢必將下滑,而技術密集型的高技術制造業增速將可能升高。第三產業方面,面對不斷擴展的中高層次消費需求,消費升級、電子商務等成長性產業的增長空間較大,第三產業增長將成為拉升GDP的主要動力。

近二十年來,中國經濟的迅速增長主要由生產要素投入驅動,包括勞動力、資本、自然資源等。但在目前要素投入帶來的動能已趨近飽和、邊際效益遞減的現狀下,增長動力必須從要素增長驅動轉變為要素效率驅動,即在給定約束的生產要素總量情況下,依靠全要素生產率的提高來實現經濟增長。因此,在“新常態”下推進供給側改革,必然要解決國內供給側的結構性矛盾,在舊領域去產能、去庫存、去杠桿;在新領域中補短板,增加技術創新,提高生產動能以滿足更高層次消費需求。

如果說在傳統領域的去產能,需要更多依靠兼并重組來“做減法”。那么在新興領域滿足民眾更多且更個性化的需求,則需要創新創業企業的持續涌現和快速發展來“做加法” 

消費領域新興需求巨大

長期以來,中國經濟增長的主要動力來源于投資與出口的增長,但在供給側改革的結構調整背景下,依靠勞動密集型產業增長的加工制造業出口和資本密集型增長的基礎設施投資領域都將在去產能的進程中持續降溫,因此在投資和出口不振的情況下,今后消費對經濟增長的拉動作用會進一步強化。以傳統消費提質升級、新興消費蓬勃興起為主要內容的新消費,及其催生的相關產業發展與科技創新所帶來的新投資新供給,都蘊藏著巨大發展潛力和空間。

從消費需求來看,伴隨民眾收入增長,餐飲、旅游、文化、娛樂、體育等消費繼續快速增長,尤其是各類文娛體育消費等新型消費的增長。服務消費在消費中的比例將逐漸超過實物消費,將深刻改變中國第三產業的格局,服務消費領域將成為未來中國重要的成長型發展領域。根據日本的發展經驗,恩格爾系數從38%下降到32%的階段,是服務消費增速爆發式增長的階段。2013年,中國城鎮和農村居民家庭恩格爾系數分別為35.0%和37.7%,這標志著中國已進入到服務消費增速最快的關鍵期。這一趨勢也將給股權投資行業帶來重大的投資機會。

此外,醫療、教育兩大領域消費將維持穩定增長態勢。醫療需求和教育需求都是剛性需求,民眾對提高醫療和教育質量的期待非常迫切,醫療領域和教育領域的深入改革,尤其是有關的支付、補貼方式的變革,將使更多民營機構在相關領域實現更高速度地增長。民營醫療、教育機構將有力促進兩大領域市場供給的多元化和多樣性,以更好滿足民眾的多層次需要。

從消費人群來看,“80后”、“90后”的消費力量正迅速提升,消費觀念出現明顯轉變。新生代的儲蓄傾向較低,消費傾向較高,存在“高消費、重休閑”的特征,這部分人群也是基于互聯網的各類O2O、“懶人經濟”的主要消費對象,這部分人群消費需求的持續增長,將整體利好電子商務行業,帶來這一領域的高速成長。

高技術產業增長趨勢明朗

2015年,新興產業整體保持快速發展態勢。雖然由于新興產業的體量整體有限,因而其發展無法對沖鋼鐵、煤炭等產能過剩行業和固定資產投資增速放緩帶來的強大下行壓力,但其發展仍展現經濟轉型的部分成效,體現了該產業自身發展的潛力。

中國工業經濟在2015年出現了高技術產業這一新的經濟增長點。國家統計局公布的2015年工業經濟運行情況顯示,高技術產業增加值比上年增長10.2%,比規模以上工業高4.1個百分點,比GDP整體增速高3.3個百分點。高技術產業占規模以上工業比重為11.8%,比上年提高1.2個百分點。其中,航空、航天器及設備制造業增長26.2%,電子及通信設備制造業增長12.7%,信息化學品制造業增長10.6%,醫藥制造業增長9.9%。

2016年,新技術和新業態的上升態勢將會延續。從政策面來看,推動互聯網與制造業深度融合,推進“中國制造2025”,被視為深化結構性改革、發展新經濟、加快“中國制造”提質增效升級的關鍵舉措。從更高的戰略角度著眼,新興產業也是全球競爭的前沿領域,關系到一個經濟體在未來全球產業分工中的角色,政府也必然會加大對這些領域的支持力度。從市場面看,投資人普遍持續關注高技術領域類投資機會,真正有實力的高技術企業很容易得到市場的認可。

在未來一段時期,IT互聯網企業、新能源、新材料、節能環保、先進裝備、智能制造等新興產業將繼續得到政府和市場的認可。

回顧過往,九鼎投資在新興領域的多個投資項目成功實現退出,取得了良好業績。九鼎投資的飛天誠信獲投中集團頒發的2015年度中國最佳私募股權投資退出案例。我們相信,在未來新興產業快速發展的過程中,也將誕生大量的高成長的創新創業企業,這些企業將是VC投資和成長型投資的良好標的。

九鼎投資將持續開展以新興技術產業投資和VC投資為主的成長型投資。新興產業是中國產業發展最大的機會所在,在“大眾創業、萬眾創新”的政策支持和新一輪科技革命的大背景下,中國將繼續涌現出一批有成為行業龍頭潛質的高成長創業企業。九鼎投資將通過對新興企業的持續投資,努力為投資人創造相對豐厚的回報。


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